一、美聯儲政策分歧與降息前景

利率維持不變，但內部分歧加劇

6 月 FOMC 會議決定維持利率在 4.25%-4.5%，但官員對後續政策路徑的分歧比想象中更明顯：

市場預期方面，CME FedWatch 的數據顯示，9 月降息的概率超過 60%，而 7 月降息的概率僅為 5.2%。從這個數據能看出，市場目前對 7 月降息並不抱太大期望，更多把目光放在了 9 月。

關稅政策影響通脹預期

特朗普政府推出的新關稅，比如對歐盟 30%、墨西哥 35% 的關稅，我認為這很可能會推高核心商品價格。不過，部分委員認為企業或許會通過壓縮利潤率來消化成本，所以通脹受到的影響可能有限。

7 月 15 日會公佈 6 月 CPI 數據，核心 CPI 預計同比 3.0%。要是這個數據超預期，可能會推遲降息，這對黃金來說是利空；如果低於預期，就會強化 9 月降息的預期，對黃金有利好作用。

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二、經濟數據解析：就業市場隱憂支撐黃金

6 月非農數據表面強勁，實則結構疲軟

6 月新增就業 14.7 萬，高於預期的 11 萬，但有近一半來自政府臨時招聘，私人部門，尤其是服務業的增長放緩了。在我看來，這種就業增長結構並不穩固，私人部門作為經濟的重要動力，增長放緩可不是好信號。

失業率降到了 4.1%，但勞動參與率下滑了，青年就業意願也減弱，這表明勞動力市場並非全面強勁，只是表面看起來還不錯。

薪資增速放緩，通脹壓力可控

平均時薪同比增長 3.7%，低於前值 3.8%。這一數據顯示工資 – 通脹螺旋的風險降低了，也為美聯儲降息提供了一定的空間，從這方面看，對黃金後續走勢是有利的。

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三、黃金投資邏輯與策略

短期（1-3 個月）：關注 CPI 與 FOMC 信號

在我看來，短期黃金走勢的關鍵就看 CPI 數據和 FOMC 的信號。如果 CPI 低於預期，也就是核心 CPI <3.0%，黃金很可能會突破\(3,400/盎司，這時可以考慮逢低佈局；要是CPI超預期，金價可能會回測\)3,250 的支撐位，但從中長期來看，我還是看漲黃金。

中長期（6-12 個月）：降息周期 + 地緣風險驅動

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四、操作建議

策略	工具	關鍵點位	風險提示
短線交易	黃金期貨 / ETF	支撐3,300,阻力3,400	CPI 數據波動、聯儲鷹派表態
中長期配置	實物黃金 / 礦業股（GDX）	逢低分批建倉	政策轉向延遲、美元走強
對衝組合	黃金 + 美債（TIPS）	平衡通脹與利率風險	流動性緊縮

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結論

雖然 6 月非農數據超預期，但其中存在的結構性問題，像政府就業主導、私人部門疲軟等，仍然支撐着美聯儲下半年降息的預期。在我看來，黃金在降息預期、地緣風險以及央行購金這三重因素的驅動下，回調的時候其實就是佈局的好機會。大家要重點關注 7 月 15 日的 CPI 數據和 7 月 FOMC 會議的前瞻指引，這些都會對黃金走勢產生重要影響。